大昌科技创业板IPO:第一大客户员工间接入股公司现金流吃紧负债承压

监管重重问询之下，安徽大昌科技股份有限公司(以下简称“大昌科技”)继续冲刺创业板。

3月12日，大昌科技回复深交所二轮问询并更新招股书，问询内容主要包括行业与业务特点、对第一大客户奇瑞汽车重大依赖是否影响未来持续经营能力、向大客户广汽集团销售毛利率较高的合理性、关联方与合规经营等问题。

大昌科技主要从事冲压和焊接汽车零部件及相关工装模具的研发、生产和销售。公司下游客户包括奇瑞汽车、广汽本田等知名主机厂和汽车零部件供应商。

需要注意的是，报告期内大昌科技与其第一大客户奇瑞汽车交往过密，甚至奇瑞汽车员工还间接入股了大昌科技，因此引发深交所质疑双方是否存在利益输送或其他利益安排。

作为一家汽车零部件厂商，大昌科技业绩持续增长的背后离不开时代的红利，也离不开对奇瑞汽车的深度绑定，不过在下游车企疯狂内卷的背景下，大昌科技还面临着现金流吃紧，负债承压等问题，这或许对公司未来业绩持续增长构成挑战。

深度绑定奇瑞汽车 九成营收靠前五大客户

在深交所对大昌科技的两轮问询中，大昌科技对第一大客户奇瑞汽车的重大依赖及奇瑞汽车在职员工借国富基金间接入股大昌科技成关注重点。

根据最新招股书数据，2020-2022年及2023年上半年报告期内，大昌科技实现营业收入分别为5.75亿元、8.26亿元、10.77亿元和6.23亿元。各期来自前五大客户的收入占比均超九成，前五大客户集中度高出可比公司均值约30个百分点。

尤其是大昌科技对第一大客户奇瑞汽车的依赖，各期对该客户实现的销售占主营业务收入比例分别为43.35%、50.70%、50.01%和51.06%。

对此，两轮问询函回复中大昌科技均表示，汽车零部件行业普遍具有客户集中度较高的特点，为了保证汽车性能和质量的稳定性，对零部件供应商有较为严格的资格认证，认证通过后，与主机厂将形成长期稳定的合作关系，而且公司与主要客户合作的历史较长，业务稳定且可持续。

第一大客户在职员工间接入股发行人

需要注意的是，大昌科技与奇瑞汽车交往甚密不只在业务交流。

招股书显示，大昌科技董事、副总经理、财务总监汪金梅分别于1998年11月至2003年4月以及2005年5月至2007年5月在奇瑞汽车及其附属公司任职，在其加入大昌科技之前累计在奇瑞系任职超7年。

此外，2020年11月国富基金入股大昌科技，目前持有大昌科技3.07%股份。而穿透股权信息，中国网财经记者发现，国富基金的第一大股东芜湖瑞创投资股份有限公司，是奇瑞控股集团有限公司的员工持股平台，该平台股东均为奇瑞汽车的高级管理人员及员工，即奇瑞汽车在职员工报告期内间接入股了大昌科技。

为此，第二轮问询中，深交所要求说明国富基金的设立背景与设立目的，其他投资项目情况，瑞创投资在国富基金所发挥的作用，瑞创投资股东在奇瑞汽车与公司业务决策流程中所发挥的作用，奇瑞汽车及其关联方是否通过他人代持公司股份，是否存在利益输送或其他利益安排。

大昌科技回复称，国富基金的设立背景系其股东有意进入股权投资领域，参与资本市场的发展，属于独立运作的专业投资机构，瑞创投资对国富基金的投资属于财务投资。另外，大昌科技与奇瑞汽车的业务均按市场化原则开展，瑞创投资股东未发挥特殊作用，公司股东所持股份均为股东真实直接持有，奇瑞汽车及其关联方不存在通过他人代持发行人股份的情形，与大昌科技及其股东之间不存在利益输送或其他利益安排。

上游压货下游压款 两头挤压债台高筑

业绩方面，报告期内大昌科技净利润分别盈利4496.19万元、6986.06万元、7523.61万元和3165.63万元。

不过，大昌科技面临着汽车零部件厂商普遍面临的被压账问题。

报告期各期末，大昌科技应收票据、应收账款和应收款项融资账面价值合计分别为2.79亿元、4.48亿元、4.46亿元和5.25亿元，占公司总资产比例分别为33.59%、39.31%、30.05%和32.84%，整体金额较大且整体呈增长态势。

存货积压也愈发增加，截至2022年末，大昌科技存货账面价值有1.99亿元，较2020年末的9617.04万元翻了一倍，占到其流动资产的21.26%。截至2023年6月末，公司库存账面价值达1.96亿元，几乎赶上2022年全年存货总额。

此外，报告期内，大昌科技经营性现金净流入为2.02亿元，但扣除资本开支3.84亿元后，真正余下的自由现金流合计-1.82亿元。这意味着，大昌科技尚不具备自我造血能力，反倒是入不敷出、持续失血。

与此同时，大昌科技自身债台高筑，2020-2023年上半年，其有息负债从0.96亿增至3.15亿，增长超200%，有息负债率也从23.59%升至31.5%，上升7个百分点。

截至2023年6月末，大昌科技的资产负债率为53.04%，处于较高水平，公司面临一定的偿债风险。尤其是短期偿债方面，截至2023年6月末，账面上的货币资金仅1.1亿元，短期借款为2.1亿元。因此，此次IPO大昌科技拟募资3.74亿元，其中8000万元用于补充流动资金，占募资总额两成以上。

有关大昌科技IPO进展，中国网财经记者将持续关注。