从PPI走势看市场热点演绎

桂浩明

日前，国家统计局发布了8月份的PPI数据虽然与7月相比变化不大，但仔细分析不难发现，其依然传达了丰富的市场信息

8月份，PPI同比上涨2.3%，比7月份回落1.9个百分点，同期CPI上涨2.5%，比7月份回落0.2个百分点以上数据显示，8月份物价水平虽然仍在上涨，但涨幅有所回落特别是PPI的下降速度远快于CPI，使PPI的上涨速度一直低于CPI，从而结束了持续两年多的剪刀差局面

8月份PPI涨幅回落很多，主要与当月原材料价格下降有关例如，石油和天然气开采业价格下降7.3%，石油，煤炭和其他燃料加工业价格下降4.8%，煤炭开采和洗选业价格下降4.3%此外，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.1%，有色金属冶炼和压延加工业价格下降2.0%应该说，这些大宗原材料价格的整体回落对8月份PPI走势产生了重要影响

通常情况下，国内大宗商品的价格是高度国际化的，与国际市场的价格波动基本同步去年下半年，国际大宗商品价格上涨今年2月，伴随着俄乌冲突的爆发，涨幅进一步加大，国际原油价格甚至飙升至120美元/桶当时市场上也出现了所谓的大宗商品超级牛市在这种背景下，原材料价格的上涨自然带动了PPI的上涨但由于下游需求低迷，最终产品价格难以大幅上涨，使得PPI的价格上涨无法有效传导至CPI，两者存在较大的剪刀差

但今年二季度末以来，国际大宗商品价格逐渐走弱，这与欧美不断加息，收紧货币以对抗通胀有关，也与世界经济出现衰退迹象，需求明显下降有关，也与紧张的地缘政治局势和各国经济活动收缩有关。

现在，国际原油价格已经跌至接近80美元/桶，这是今年年初的水平，铁矿石价格抹去了自去年第四季度以来的所有涨幅正因为如此，国内PPI在经过一段时间的上涨和高位横盘后开始回落，并且从其运行情况来看，回落的速度还在加快

总的来说，PPI下降与国内经济下行压力，特别是疫情导致经济复苏低于预期有关，导致投资者谨慎情绪上升近期PMI徘徊在阈值附近，经济活力不足，贷款增速放缓，导致生产资料市场需求大幅下降，PPI涨幅自然下降

一段时间以来，由于我国多地持续干旱高温，缺电现象较为突出，带动了资本市场上煤炭，电力等板块的上涨有人认为传统能源价格会继续上涨，相关股票会成为今年乃至未来几年的大牛股虽然现在传统能源股确实有很大涨幅，而且估值不高但根据最新的PPI数据可以看出，这种上涨是不可持续的，更不用说节能减排的因素了即使仅仅从经济活动的基本面来看，在需求疲软的情况下，大宗商品的价格也很难长期保持坚挺尤其是在去年以来采取措施扩大这方面产能的背景下，其前景不会太乐观

现在离年底也不太远了很多投资者都在努力挖掘今年最后三个半月的投资机会的确，很多人看好传统能源和大宗商品，认为即使国际通胀依然严重，上游原材料依然值得投资但由于市场萎缩，需求受到抑制，加上欧美利率持续走高，上游原材料价格上涨缺乏基本面的支撑，此时很难成为稳健投资的对象真的很难想象，在年底之前的这段时间，市场的热点会集中在大宗商品上毕竟PPI的走势已经预示了相应的信号由于PPI和CPI倒挂，关注具有国际竞争力的制造业或许是一个思路