中信证券明明：非农报告支持美联储快节奏加息

温明明债券研究团队

美国6月非农数据显示，就业继续超预期，劳动力市场表现强劲虽然在美联储加速收紧的背景下，企业对未来经济前景的预期有所下降，但劳动力缺口仍然很大高通胀导致居民实际消费支出能力快速下降，以及劳动力市场紧张或新增非农就业岗位工资增长强劲目前，新增就业人数尚未恢复正常增长速度，预计这将推动美联储更坚定，更迅速地加息

数据:美国劳工部公布的数据显示，美国6月非农就业人数增加37.2万人，预期增加26.5万人前值由39万下调至38.4万，6月失业率3.6%，预期3.6%，前值3.6%，6.月平均小时工资同比增长5.1%，预期5.0%，环比增长0.3%，预期增长0.3%，月度劳动参与率为62.2%，前值为62.3%

就业继续超预期，劳动力市场表现强劲从非农就业人数变化来看，美国6月非农就业人数经季节调整后增加37.2万人，高于预期的26.5万人失业率持平于3.6%，仍为2020年2月以来的最低水平通货膨胀高位运行，能源，食品等生活必需品在生活支出中的比重上升，大大削弱了居民的消费能力，储蓄水平也在下降，促进了劳动力对就业市场的积极参与与此同时，企业用工仍然短缺，企业通过提高工资和其他额外福利吸引劳动力就业虽然近期就业市场保持了较高的增长粘性，但2021年底以来三个月平均新增非农就业人数一直在下降，要注意回归常态化的节奏

教育和医疗服务引领了增长，只有政府部门拖累了增长从行业来看，6月份对美国新增非农就业人数贡献较大的行业来自教育和医疗服务，专业和商业服务，休闲和酒店业尽管零售行业的员工数量较上月有所回升，但消费需求下降，库存高企和成本上升导致6月零售行业新增员工数量创历史新低与此同时，美联储的收紧推高了抵押贷款利率，导致住房需求放缓，或者说建筑业新增人数放缓

劳动参与率修复之路坎坷，薪资进一步增长的动力较弱6月份62.2%的劳动参与率低于预期的62.4%，也低于前值62.3%，劳动参与率降至62.2%，反映出美国劳动力市场确实有一部分人永久退出了劳动力市场，退出的方式可能是提前退休，因此未来劳动参与率很难恢复到疫情前的水平这也符合美联储6月议息会议纪要中部分与会者的说法，即由于疫情时期退休人员异常多，劳动参与率仍低于疫情之前

平均每小时工资增长率最近趋于稳定，工资和价格螺旋式上升的通胀风险较低平均时薪0.3%，与前值和预期持平，同比增长5.1%，高于预期5.0%，低于前值5.2%说明在利率上升，需求下降的背景下，企业进一步提高薪酬增速的动力不足目前，在美联储快节奏加息的背景下，通胀预期趋于稳定，这也削弱了加薪的动力，工资和通胀螺旋式上升的风险较低但由于劳动力市场严重不足，通胀高企，薪资增长的粘度仍然较高，短期内进一步下降的概率也较低

6月份就业市场远好于预期，新增就业人数仍未恢复正常增速，预计将推动美联储更坚定，更迅速地加息6月份新增非农就业人数远超预期增长，几乎是全方位增长目前新增就业人数保持较高增长粘度，反映出虽然就业需求端有所放缓，但劳动力缺口仍在推动就业市场持续向好，失业率保持在历史较低水平，就业市场供不应求的形势依然严峻作为居民收入和美国需求的基础，就业市场继续表现强劲，预计将鼓励美联储更加注重控制通胀，更加坚定地采取快节奏加息前的策略预计美联储7月加息75个基点的概率较大，其加息幅度取决于6月的通胀水平在通胀预期呈现高粘度的背景下，美联储年内可能加息至3.25%左右